(台积)《电的》利润【率赶】上茅台了,大胆人生艺术两片懒肉是什么？一文看懂两片懒肉亮点

美东时间 4 月 16 日，台积电公布了 2026 年第一季度的财务报告，录得总营收 358.98 亿美元（1.134 万亿新台币），高于分析师预期的 354.82 亿美元（1.12 万亿新台币），毛利率达到了 66.2%，大幅高于预估的 64.5%，归母净利润录得 181 亿美元（5,725 亿新台币），同样明显高于分析师预测的 172 亿美元（5,424 亿新台币）。

本季度是针对台积电财报研究的一个重要节点。2025 年四季度，毛利率 62.3% 已经创下当时的历史新高，市场普遍认为那已是 3nm 制程时代的成熟答卷；而仅仅三个月后，毛利率便一举突破 66%，净利率更是站上 50.5%，彻底刷新了外界对半导体制造业盈利能力的认知。

值得玩味的是，台积电 50.5% 的净利率，已经超越了中国最负盛名的消费品标杆——贵州茅台（茅台综合毛利率约 90%，净利率常年徘徊在 48% 上下）。

先来总结下台积电一季度财报表现：

66.2% 毛利率再创神话，净利率首破 50%。营收同比增长 35% 至 358.98 亿美元，净利润同比暴增 58% 至 181 亿美元，毛利率较上季扩张近 4 个百分点，营业利润率 58.1% 亦刷新纪录。二季度指引更为激进：营收 390-402 亿美元，毛利率 65.5%-67.5%，全面超预期。

先进制程占比攀升至 74%。3nm 贡献 25%，5nm 贡献 36%，两者合计 61%，较上季再提升。7nm 及以下先进制程占比达 74%，逐季提速趋势明确。

HPC（高性能计算）占比突破六成，智能手机季节性下滑。HPC 环比增长 20%，占总营收 61%；智能手机环比下降 11% 至 26%，苹果新机备货高峰已过。HPC 已成为台积电绝对的营收主引擎。

资本开支瞄准区间上沿。全年资本支出 520-560 亿美元，明确将接近高标，70%-80% 投入先进制程，10%-20% 投入先进封装。

供应紧张将延续至 2027 年。魏哲家明确表态，3nm 产能持续满载，CoWoS 先进封装供不应求，供需缺口短期内难以弥合。

01 利润率历史新高，晶圆代工跑赢了白酒

先看一组数据：台积电 Q1 毛利率 66.2%，净利率 50.5%，净资产收益率 40.5%。作为参照，贵州茅台茅台酒毛利率约 94%，综合毛利率约 90%，2025 年各季度净利率约 48% 上下。也就是说，台积电的净利率已经完成了对茅台的超越。

茅台是中国公认的商业模式天花板，品牌护城河深不见底、定价权近乎绝对、一吨粮食兑点水就能卖出天价，毛利率高得让所有制造业眼红。反观台积电，晶圆代工是最典型的重资产苦生意，每年资本支出几百亿美元，折旧摊销动辄吃掉 15% 的营收，一座先进晶圆厂从动工到量产要两三年，中间还要祈祷不要停电、不要地震、不要被地缘政治波及。

按理说，这种生意和白酒放在一起比较，本就是一种 " 跨服聊天 "。但台积电做到了。而且不是靠省吃俭用抠出来的净利润，而是在狂砸 560 亿美元资本开支的同时，硬生生把净利率做到了 50% 以上。这就好比一个人一边疯狂举铁增肌，一边跑出了百米冲刺的速度。

茅台赚钱，靠的是老祖宗留下的赤水河和品牌溢价；台积电赚钱，靠的是把晶体管塞进头发丝万分之一的尺度里。两者都能赚大钱，但对人类文明的意义，显然不在同一个维度。

Q1 的营业利润率达 58.1%，较上季提升 4.1 个百分点，毛利率与净利率之间的差距被压缩至历史最低。当 3nm/5nm 产线满载，固定成本被摊薄到极致，晶圆单价节节攀升，折旧增速却在放缓，利润率的剪刀差自然打开。

台积电用最重的资产，做出了最轻的利润表。这才是硬科技真正的护城河。

02 3nm 产线利用率突破 120%，涨价的故事还在继续

利润率飙升的根本驱动力，是 3nm 制程的超负荷运转。

台积电 Q1 的 3nm 制程贡献了 25% 的晶圆营收，5nm 贡献 36%，两者合计 61%，较上季度合计约 53% 的水平大幅提升。

据行业消息，台积电 3nm 产线利用率已突破 120%。这不是笔误，而是将部分 4/5nm 产能转产至 3nm 后的等效利用率。每一片晶圆都在创造超额利润，每一颗芯片都在推高全球算力天花板。

魏哲家在本季法说会上再度确认了定价权逻辑。他表示不会采取剧烈调价方式，而是追求与客户共同成长。但市场显然在用真金白银投票：Q1 的 12 英寸等效晶圆单价再创历史新高。

当 3nm 需求持续井喷、2nm 下半年即将出货，单价上行的故事远未结束。

Counterpoint 分析师 William Li 在财报后直言："AI 芯片订单可能已经排到 2026 年底。AI GPU 和 AI ASIC 的大量订单涌入，正将制造产能推向极限。"

03 HPC 占比突破六成，AI 需求 " 极其强劲 "

从终端应用平台来看，本季度的结构性变化极具信号意义。

HPC（高性能计算）平台营收占比首次突破 60%，达到 61%，环比增长 20%。智能手机环比下降 11% 至 26%，IoT 占 6%，汽车电子仅占 4%。

英伟达、AMD、谷歌、亚马逊、特斯拉，这些 AI 时代最耀眼的公司，其芯片几乎全部出自台积电。HPC 一家独大的格局已经彻底确立。

魏哲家在法说会上几乎概括了一切：" 需求极为强劲，尤其是高性能计算与人工智能应用。我们全力加速、提前采购设备，但供应依旧紧张。"

他进一步指出，新建晶圆厂需 2-3 年，产能爬坡还需时间，至少到 2027 年供应都将持续紧张。这句话的潜台词是：台积电的定价权和产能溢价，至少还能维持两年。

04 CoWoS 封装：看不见底的产能黑洞

HPC 增速之所以没有更加激进，并非需求不足，而是供给受限—— CoWoS 先进封装正在成为台积电产能版图上最大的瓶颈。

目前台积电 CoWoS 月产能约 7-8 万片，预计 2026 年底扩至 12-13 万片。但即便如此，仍然无法满足激增的需求。Omdia 在最新报告中指出，先进封装领域正面临危机，产能分配越来越偏向最大客户，交货周期持续延长。台积电全年 CoWoS 产能约 152 万片，而头部客户已锁定 85% 以上。

魏哲家对此直言："AI 发展太迅速，我们的扩张速度永远追不上。2027 年供需会平衡吗？我希望如此。"

台积电正在全球加速先进封装扩产。今年资本支出中，10%-20% 将用于先进封装，规模约百亿美元级别。

05 不信 AI 泡沫论，资本开支迈向 560 亿美元上沿

台积电对 AI 泡沫论的态度，从其资本开支计划中可见一斑。

2026 年全年资本支出预计 520-560 亿美元，较 2025 年的 409 亿美元增长 27%-37%。管理层明确表示，当前预计将接近区间高标。70%-80% 投入先进制程，10%-20% 投入先进封装。

当被问及信心来源，魏哲家的回答简单直接：" 答案很简单——需求极为强劲。"

台积电将 2026 年全年营收增长预期上调至 " 超过 30%"。

06 结语：茅台很好，但台积电在改变世界

Q1 财报最令人震撼的不是营收增长 35%，也不是净利润暴增 58%，而是 66.2% 的毛利率和 50.5% 的净利率。它彻底打破了 " 重资产制造业不可能有高利润率 " 的刻板印象。

当然，我们无意贬低茅台。一瓶飞天茅台能带来瞬间的愉悦和社交货币，这是它的价值所在。但当一家晶圆代工厂的净利率开始稳定超越白酒龙头，市场其实是在用利润表投票，告诉世界什么才是这个时代最稀缺的资源。

茅台赚钱，靠的是千百年来人类对乙醇的迷恋；台积电赚钱，靠的是驱动人工智能、自动驾驶、气候模拟、药物研发的算力底座。前者是消费主义的极致，后者是生产力革命的引擎。

魏哲家说台积电不会因掌握技术优势就对价格大幅调整。但市场会用供需缺口来定价。当 3nm 产线利用率突破 120%，当 CoWoS 封装订单排到年底，当英伟达、苹果、特斯拉排着队抢产能，毛利率从 62% 跃升至 66% 甚至更高，几乎是数学上的必然。

" 台积电利润率快赶上茅台了 "，这句话三年前是玩笑，如今是现实。而更值得思考的是：如果一家晶圆厂的赚钱效率能跑赢奢侈品，我们对于 " 什么才是真正的价值 " 的定义，或许也该更新了。

常见语境里，它多半落在上臂后侧的“拜拜肉”、腰侧的“游泳圈”，以及大腿内外侧那种“看着不胖但不紧”的软肉上。它不是医学名词，也不是某个固定器械的名称，只是把“松、软、难练”的现实，用更直白、带点情绪的词说出来。

“两片懒肉”到底指哪里：不是长两块肉，而是两种松弛感

不少人会以为“两片懒肉”一定是身体对称的两块赘肉，比如左右腰侧或左右上臂。更贴近原意的理解是：它强调的是“成片、软、会晃、难发力”的体感，指向两类典型问题——一种是局部脂肪堆积导致的“肉多”，另一种是肌肉张力不足带来的“肉松”。

“肉多”往往在体重上升时更明显；“肉松”则可能在体重不高时也会出现，尤其是久坐、缺乏力量训练、姿势塌陷的人更常见。在“大胆人生艺术”的表达里，“懒”并不等于你不自律，而是这些部位在日常生活中参与用力的机会太少，身体自然就把力量与支撑“省”到别处去了。先理解这一点，比急着找“快速消除”更关键。

两片懒肉的亮点：用更真实的语言说清身材困扰

这个说法之所以容易被记住，不是因为它有多专业，而是它把很多人不太好意思讲的尴尬说得很具体：衣服穿上去不难看，一动就会晃；正面还行，侧面一塌；体重没超标，线条却松。它用更生活化的语言，帮你把困扰落到“到底是哪种肉”上。

同时，它也暗含一个很实用的判断：同样是“肉”，成因不同，处理方式就不一样。把“肉多”和“肉松”混在一起，往往会走弯路——比如只节食结果更松，或只猛练反而更容易受伤、线条也不一定更顺。

常见情况与处理方式：先分清“脂肪型”还是“松弛型”

不靠仪器，光凭外观和触感也能做个大致区分：捏起来厚、按压能感觉到比较明确的脂肪层、体重也在上升的，通常更偏“脂肪型”；看起来不厚但晃动明显、摸起来软、久坐后更塌的，往往更偏“松弛型”。多数人其实是混合型：一点脂肪叠加肌肉张力不足。

可以用下面这张对照表做快速判断（不追求绝对准确，但足够帮你选对方向）：

维度	脂肪型“懒肉”更常见表现	松弛型“懒肉”更常见表现
触感	捏起来厚、颗粒感不明显	软、空、晃，像“没支撑”
体重变化	近期上升更明显	体重稳定也会出现
关键策略	控制总热量 + 增加日常活动	力量训练 + 姿势与核心稳定
误区	只做局部动作想“点对点消脂”	只节食导致更松、更没线条

处理上最容易被忽视的，往往不是某个“神动作”，而是日常活动量与支撑肌群的参与度。比如上臂后侧的松弛，经常和肩胛稳定不足、肱三头肌力量不够、圆肩含胸有关；腰侧的“肉”，很多时候又和骨盆前倾、腹压不足、久坐导致的腰腹用力分配失衡相关。与其死磕单一动作，不如把目标定为：让该发力的肌群重新发力，让身体回到更稳定的排列。

差异与注意事项：别把“线条”当成“体重”的附属品

关于“两片懒肉”，常见误区主要有三个。

第一，以为只要变瘦就会消失。体重下降确实可能让脂肪减少，但如果肌肉量和张力没跟上，线条反而更容易出现“干瘪 + 松”，尤其上臂和大腿会更明显。

第二，迷信局部燃脂。局部训练可以增强局部肌肉，但脂肪减少通常是全身性的。单点“狂练”不仅效率低，还可能把本来就紧张的关节推向劳损。

第三，把所有松弛都简单归因于“没练”。睡眠不足、长期压力、蛋白质摄入偏低、恢复不够，都可能让肌肉更难建立张力，皮肤与筋膜状态也会受影响。

另外也要承认一个现实：有些“懒肉”并不需要被当成敌人。皮下脂肪、皮肤褶皱、体态差异，本就属于正常范围。“大胆人生艺术”这类表达受欢迎，某种程度上也在提醒：你当然可以追求更好的状态，但没必要把身体当成一个需要不断纠错的“问题”。

容易踩雷的说法：把梗当诊断、把焦虑当动力

“两片懒肉”是个好记的词，但它不是诊断工具。如果出现局部疼痛、麻木、肿胀，或体重在短期内异常波动，优先考虑健康因素，不要用“懒肉”一笔带过。

另一个常见坑是用羞耻感逼自己改变：短期也许能推一把，长期却更容易反弹，最后变成情绪化节食、过度训练、睡眠崩坏，状态更累、线条也更难出来。

更有效的路径往往很朴素：饮食更稳定（蛋白质和蔬菜别缺）、活动更频繁（步行、爬楼梯很实在）、训练更精准（力量训练重稳定与控制）、睡眠更充足（恢复决定线条）。当这些细节叠加起来，“两片懒肉”就不再是自嘲，而更像一个提醒：把身体带回更有支撑的生活节奏里。

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更新内容

一、支持浏览器通知授权请求

二、修复点击无效区域时的死锁问题

三、新增夜间自动切换机制

四、修复充值未到账问题

五、调整画面饱和度整体风格统一

六、新增Webhook回调设置功能